1、本周（2022.12.26-2022.12.30，下同）观点：经济复苏期重视非银板块机会

从年度角度看，经济复苏期大金融板块往往有领先的超额收益，其中非银板块在权益资产加持下弹性较强。从流动性和政策环境看，保险板块更加受益于利率上行和房地产政策转向，短期估值快速修复已有所反映，全年视角看保险仍有值得期待的板块性机会。券商板块当下估值仍在底部位置，短期关注流动性和政策催化。低估值和股市带来的盈利弹性仍有望催化券商板块beta机会，首推兼具α和β的成长型券商。香港交易所充分受益于互联互通深化和香港市场交易回暖，成长性和确定性突出。同时推荐互联网券商和大财富管理赛道龙头标的。

2、保险：短期疫情对开门红影响有限，看好负债端表现领先标的

（1）保险负债端处于底部复苏阶段，短期疫情冲击或压制代理人线下展业能力及客户面访意愿，一定程度上拖累2023年开门红数据。而中国人寿(行情601628,诊股)和中国平安(行情601318,诊股)等率先开展开门红业务的险企受影响或较小，业务进展相对良好，短期冲击过后预计保费端仍有望边际改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。（2）中长期维度看，宏观经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端；同时，寿险负债端有望底部复苏，理财型产品需求提升、代理人降幅收窄和后疫情时代居民保险意识和能力提升均有望构成2023年保险复苏的驱动力(行情838275,诊股)。保险资负两端改善有望持续，短期股价上涨反应了部分预期，后续仍有板块性机会。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国平安和中国太保(行情601601,诊股)，推荐友邦保险和中国财险。

3、券商：交易量已在底部，短期关注流动性及监管政策变化

（1）上周/12月/2022年度日均股票成交额6330/7844/9255亿，环比-2%/-15%/-13%；12月偏股（不含同业存单指数基金，下同）/非货基金新发份额304/1648亿，环比+28%/+9%，2022年度偏股/非货基金新发份额4383/14956亿，同比-79%/-50%。（2）2022年12月30日，证监会拟要求富途控股、老虎证券对非法跨境展业的违法违规行为进行整改。一是禁止招揽境内投资者及发展境内新客户、开立新账户。二是妥善处理存量业务。非法跨境证券业务的整改利于合法合规跨境证券投资业务的发展，包括QDII和港股通等。（3）短期股市交易量持续回落、债市波动加大以及对监管政策的担忧形成对券商股的压制，从换手率看当下交易量已在底部，后续流动性及监管政策明朗有望驱动券商股估值修复。券商板块目前PB估值位于近5年6%分位数，推荐成长性和市值弹性较强的互联网券商和大财富管理赛道，香港交易所有望充分受益港股交易回暖和互联互通深化。推荐东方财富(行情300059,诊股)、东方证券(行情600958,诊股)、【国联证券(601456)】(行情601456,诊股)、中信证券(行情600030,诊股)、广发证券(行情000776,诊股)、指南针(行情300803,诊股)，互联网券商受益标的同花顺(行情300033,诊股)。

4、受益标的组合

保险：中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险（H股），中国财险（H股）。券商&多元金融：香港交易所（H股），同花顺，东方财富，东方证券，国联证券，中信证券，广发证券，指南针，【江苏租赁(600901)】(行情600901,诊股)。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。