本周观点：（1）海外运动品牌大中华区业绩持续下滑。海外运动品牌自去年新疆棉事件后，大中华区业绩持续下滑，且受今年Q2疫情影响更大。Adidas Q2大中华区收入同比下滑35.1%（22Q1：-34.6%）；Nike FY22Q4（截至22.5.31）大中华区收入同比下滑20%（FY22Q3：-8%）。国内运动品牌受疫情影响相对较小，其中以三四线城市布局更多的特步与361度表现更为优异。同时国货在品牌、产品、渠道、营销等多维发力，获更多国内消费者的认可，表现相较于海外品牌更优。中长期来看，国货运动品牌替代海外品牌趋势有望持续。坚定看好品牌力持续改善，下半年基数影响减弱的运动服饰行业。（2）海外运动品牌全球表现仍具韧性，看好上游运动制造商。Adidas FY23全年收入指引为中高单位数，Nike FY2023增长指引为低双位数。在海外运动品牌仍具韧性的背景下，看好运动产业上游制造商。以华利来看，公司上半年客户订单需求仍比较旺盛，越南疫情影响逐步缓解，实现营收99.0亿元，同比增长20.8%，其中Q2 同比+28.5%，较Q1环比改善17.2pct。

本周行情回顾：本周沪深300下跌0.3%，SW纺织服饰下跌，在31个申万一级行业中排名17。其中，SW纺织制造下跌2.8%，SW服装家纺下降2.3%。运动产业链涨幅前三的个股分别为比音勒芬(行情002832,诊股)（+7.6%）、牧高笛(行情603908,诊股)（+3.5%）、滔搏（+3.3%）。

投资建议：近期上市公司将陆续披露中期业绩，上半年疫情对品牌零售与纺织制造造成较大冲击，预计行业中长期向好的运动服饰板块将更为凸显韧性。看好流水逐月改善和高基数影响减弱的运动服饰行业，推荐李宁、特步国际、安踏体育。建议关注开启“新三年”战略，产品力领先的羽绒服龙头波司登。建议关注海外产能占比高且持续扩产，下游订单仍较强劲的运动鞋服制造龙头【华利集团(300979)】(行情300979,诊股)、申洲国际。

风险提示：宏观经济下行削弱消费意愿，原材料价格维持高位，疫情反复影响供应链。