1、供应端：保供难度逐渐加大。保供难度逐渐加大的原因一：民营煤矿是产能快速扩张的主力军，但如今民营资本却在逐渐退出；保供难度逐渐加大的原因二：运力规划难以跟上保供进度；煤炭供应的另一个重要因素：进口煤总量将处于新的稳定阶段。2、市场格局：双轨制影响日益深化。双轨制的影响一：铁路运力向电煤以及晋陕蒙集中度过大；双轨制的影响二：电力行业亏损止步、利润回升；双轨制有利于煤价天花板的抬升：电煤长协与电价改革是突破瓶颈的关键。3、动力煤：疫后复苏，需求增长。由于冬季旺季持续时间更长、月度消耗更高，因此冬季的终端去库存可能会更加及时的传导至上游生产及贸易环节，社会总库存开始进入快速下滑期，同时推动价格进入持续上涨期。4、炼焦煤：地产转好，预期差修复。在稳增长的政策基调下，地产政策连续出台，基建项目发力不断托底，而且随着建筑业投资与制造业投资增速的提升，煤焦钢产业链需求有望明显修复。

风险提示：经济增长不及预期；房建恢复不及预期；建设产能投放超预期；测算具有主观性。