何岩对国企和央企有着持续的跟踪和深入的研究，在他看来，以国家战略新蓝筹为代表的企业，可以展现中国的力量和前景，理应给予它们更合理的估值，公司股价有持续上涨的空间。

板块方面，何岩表示，军工领域的弹药、无人智能装备、军用芯片、军工信息化等细分赛道；农业板块集供销社、合作社、信用社三位一体的公司；医药板块能够在高血压、高血糖、高血脂等长期治疗方面的药物、仪器领域实现创新、打破垄断、完成进口替代的公司以及大消费领域的海南概念股，都有望诞生符合新时代的核心资产。

“中字头”公司仍有估值提升空间

国家战略新蓝筹企业理应被特殊溢价

《红周刊》：近期，监管层一席“打造中国特色估值体系”的讲话，让市场开始聚焦“中字头”企业。它们在今年获得了很多订单。但其中很多公司获取订单是因为更多的战略性质。在这种情况下，您如何看待它们的估值的？

何岩：第一，获得订单对企业来讲是利好，而一些企业的业务主要为海外工程，有“一带一路”等战略意义。但是作为上市公司来讲，是需要盈利的；第二，订单对于估值的影响，还需要结合利润率等因素来考量，比如通过调研去研究它的实际盈利能力。如果盈利能力非常小，我们认为估值也会相对较低，如果盈利能力非常强、订单的含金量较高，我们会给予相对高的估值。

总体而言，主攻海外工程这类头部企业，它们的体量很大，业绩也相对稳定并且整体综合实力很强，但是由于行业属性原因市场给予它们的估值是偏低的。所以我们会把这类企业归类为低估值、高股息率的投资标的，相对更适合长线资金的关注。

《红周刊》：“中字头”公司在11月实现了一波集体性反弹，但以传统估值方法来看，目前它们的估值并不高。如果以您2020年时提出的“为以核心央企为代表的国家战略新蓝筹企业提供全新的估值体系”去评价，您认为这些“中字头”公司的估值大概会是怎样的水平呢？

何岩：它们的估值目前仍然相对偏低，而也正因如此，未来才具备更大的估值提升空间。

我们以具体行业和案例来看，远一点的比如【中航沈飞(600760)】(行情600760,诊股)，当年整体上水之后，一举成为“军工一哥”。近期，市场对大消费热情很高，比如免税行业的中国中免(行情601888,诊股)，凭借强大的股东背景，很快发展为全球免税巨头。再比如格力地产(行情600185,诊股)，也正是因为大股东有很好的免税资产注入，近期股价走出了一波强势拉升。所以如果公司大股东有较好的优质资产而且管理层有非常强烈的动力去运作整合资源，公司就更易实现市值的持续增长。这就是我们要去寻找的，能够被称之为符合国家战略新蓝筹的公司。

《红周刊》：您是如何理解中国特色估值体系的？

何岩：中国特色估值体系是一个新名词。用比较简单的语言概括就是，它代表着中国价值、中国力量和中国潜力的企业，这种企业可以被赋予全新的估值，而非一直以来所惯用的传统的估值方法。

《红周刊》，您估值理论的提出非常具有前瞻性，也很精准的把握了市场的发展。您提出的这一估值理论，与中国特色估值体系有什么相同与不同呢？

何岩：近几年，我们参加了多次军工集团举办的研讨会，我们非常看好中国，看好中国的新兴产业的前景。比如一些拥有中国特殊背景、特殊资源的企业，我认为其实是可以启用全新的估值体系来进行估值的，可以赋予它们特殊的溢价。

对于公司是否符合被特殊溢价，我总结了5个条件：一是资源占有溢价，即公司是否有稀缺资源的占有；二是垄断性溢价，即某行业、某公司或公司的某个产品的某个技术有没有垄断性；三是股东背景溢价，比如一些央企或者大的国企，公司大股东在行业内有更多的资源优势；四是资源整合溢价，即强大的股东背景能否为公司注入更多的优质资产进行整合；五是可持续经营溢价，资本市场中不乏一些企业因种种违法违规的问题最终被摘牌退市，道德性风险较大。而以央企为代表的公司，它们的违法违规概率则明显偏低，持续经营的安全性就会更高，对此也应该给予溢价。对于符合上述条件的企业，如果以传统的估值方法，市场可能只会给予其10~20倍的估值，而如果用全新的估值体系进行估值，则可以给予其30倍甚至40倍、50倍的估值，这是一个完全不同于以往的预期。

以国家战略新蓝筹为代表的企业，可以展现中国的力量和中国前景，给予它们更合理的估值，公司股价才能有持续上涨的空间。

核心资产是有时代性特征的

军工、医药等领域有望出现新的核心资产

《红周刊》：您提到的【中国中免(601888)】，在2020年表现的非常好，还有一些消费类公司，当时被市场赋予了“核心资产”和“机构抱团股”的称号。如果我们展望2023年或者此后更久，您认为哪类资产会成为新的核心资产？它们具备一些怎样的特征呢？

何岩：核心资产是有时代性特征的，市场每个阶段的核心资产其实都是不同的。投资就要选择核心资产，且如果能够锁定每个时代不同的核心资产，通常都会有不错的收益。

比如九十年代，大家热衷于家电，【四川长虹(600839)】(行情600839,诊股)就成为了当时的核心资产；九十年代末，人们开始接触互联网，互联网企业一度也成为了核心资产；2000年后，百姓开始购置汽车、地产，房地产、汽车企业成为了当时的新核心资产。之后就是消费升级，以黄金、白酒、医药、保健品为代表的公司逐渐接替了核心资产的位置，再往后就是移动互联网的消费、新能源汽车的消费成为热门。

当前，中国已经逐渐发展进入一个强大的时代，此时一些传统的消费类蓝筹公司或者传统的工业制造类公司，我认为已经不能很好的代表中国了，它们只是中国的特色和名片，却不能担负起让中国更强大的责任。而符合国家新战略的领域，比如军工、医药、数字经济等领域更有望出现新的核心资产。

《红周刊》：请您详细谈一谈。

何岩：以军工行业为例，其中细分赛道弹药就非常值得关注，它就像军工概念中的消费品；另一个细分赛道无人智能装备也很值得被看好，比如无人机、军用机器人(行情300024,诊股)，今年都曾被市场资金热炒，因为未来的战争一定是以无人战争为主的。还有就是军用芯片，未来的稀缺性也是非常强的。其实A股市场的军用芯片公司并不多，龙头公司非常容易找寻。再有就是军工信息化。

再比如数字经济，投资者可以去关注一些被央企并购重组的优秀民企数字经济公司。再有就是农业和医药板块，农业板块投资者可以关注以供销社、合作社、信用社三位一体的公司，他们正在构造一个全新的平台，可以发挥更大的价值。近期供销社概念火爆，投资者可以进行一下筛选，板块中依然有估值便宜发展潜力巨大的公司存在。

医药板块我反而不建议投资者去追高新冠药概念，这种药其实很传统，技术含量也不高，只是短期紧缺带来的上涨。医药公司真正值得关注的应该是长期需求高的公司，比如针对慢性病管理的药企，如果能够在高血压、高血糖、高血脂等长期治疗方面的药物、仪器领域实现创新、打破垄断、完成进口替代，公司的需求增长空间才是可持续性的。

另外，在大消费公司中建议投资者关注海南板块，因为海南是未来能够让中国塑造更多全新消费场景的最佳区域。