核心观点

原油：原油生产国和消费国供需博弈，2023年价格中枢高于市场预期。短期我们预计原油价格受亚洲需求，海外衰退，OPEC减产进度等因素综合影响价格弱势。展望2023年，我们认为随着炼厂新投产能增加，放开预期带来的需求复苏为大概率事件，2023年原油价格前低后高，预计布伦特油价上半年在75-90美元/桶波动，下半年较强，预计全年价格中枢在90-100美元/桶。

天然气：供给减少vs需求下降，2023年天然气紧平衡。俄罗斯对欧洲天然气出口下降导致供应缺口，欧洲能源短缺状况难以缓解。冬天和春天补库情况下仍属于紧平衡，不排除冷冬情况下气价的进一步上涨。展望2023年液化设施capex投入不足，综合考虑经济衰退和高价对需求的冲击，对标原油我们认为欧洲气价保持在100欧元/兆瓦时区间波动可能性更高。

行业环境的变化：增加国际领域的能源合作与碳中和。中阿峰会的召开，标志着未来我国和中东海湾地区进一步加强油气领域的合作。同时碳中和背景下龙头企业竞争力进一步加强。

投资建议：冬去春来，布局复苏，能源安全与新材料。推荐油公司、油服板块、民营炼化、轻烃板块、一体化煤化工、新材料（EVA、POE、芳纶）。

风险提示：下游需求恢复不及预期、中东地缘政治局势不确定性、产能投放进度不及预期。