核心观点

2022年军工业绩持续较快增长。从我们跟踪的103只军工标的整体情况来看，2022Q1-Q3实现营业收入共3983亿元，同比增长10%；实现归母净利润共292亿元，同比增长6%。材料板块和航空板块业绩增速较快，2022Q1-Q3材料板块和航空板块营收增速分别为29%和13%，归母净利润增速分别为36%和16%。

股权激励与定增落地进一步增加，彰显企业发展信心。2022年26家上市公司披露股权激励或员工持股计划。其中，中航西飞(行情000768,诊股)首期、【中航沈飞(600760)】(行情600760,诊股)二期股权激励计划于近日披露，实施多维度的业绩考核，彰显长期发展信心；12家上市公司披露定增方案，积极扩产，预计共募集资金202亿元，体现了军工产业产能提升的迫切需求和行业的高景气。

军工概念年内回调超20%，估值得到较好消化。截至11月30日，中证军工指数11666.37，较年初回调22%。军工概念PE-ttm估值54.45倍，处于2014年以来10.49%分位，军工概念PB估值3.20倍，处于2014年以来38.33%分位。股价回调和业绩增长下，军工概念投资价值提升。

展望未来，军工行业发展进入新阶段，建议关注两条主线：

（1）航空航天高景气延续，建议关注其中增长更持久、有超额增速的标的。

（2）除航空航天装备放量外，建议关注军工新趋势，包括军工新技术、新产品、新市场。

风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。