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1、“三表修复”重心在于扩产能力及意愿提升
“三表修复”是企业开启资本开支扩张周期的前提条件:(1)利润表修复使得企业具有“扩产意愿”,这通常表现为盈利能力提升及需求预期改善。(2)资产负债表和现金流量表修复使得企业具有“扩产能力”,这主要取决于企业当前的经营状况、债务水平、融资状况等。根据三表的修复跟踪,我们可以判断企业的“扩产意愿”与“扩产能力”,进而挖掘具有资本扩张条件的景气行业。
2、资本扩张的前提需兼备能力与意愿
具备扩产能力背后是较强的营运能力、偿债能力及融资能力:(1)营运能力较好,主要表现为经营现金流净额充裕和对上下游资金占用提升;(2)偿债压力较小,主要衡量偿债支出现金流占比回落及有息负债率处于历史较低水平;(3)融资能力较强,往往对应筹资现金流明显流入和长期融资占比提升。具备扩产意愿背后是较强的盈利能力与增长能力:(1)盈利能力回升,主要表现为毛利率改善和资产周转率提升;(2)增长能力恢复,则代表需求端回暖,对应营收改善和存货处于较合意水平。当行业同时满足上述五个维度的筛选条件时,代表该行业同时兼备“扩产能力”和“扩产意愿”,具体包括:一级行业:电力设备、机械设备、汽车、食品饮料、社会服务、美容护理;以及除上述一级以外的二级行业:能源金属、农化制品、饲料、动物保健和医疗服务。
3、资本扩张的背后是行业高度景气
(一)基于三类指标挖掘具备CAPEX扩张趋势与拐点的行业机会。(1)重点关注处于扩产周期,同时兼具“扩产能力”与“扩产意愿”的一级行业:电力设备、汽车;二级行业:能源金属、专用设备、医疗服务、酒店餐饮,其中,商用车、电机及酒店餐饮等或具备更强的扩张动力及持续性。(2)重点关注出现扩产拐点,同时兼具“扩产能力”与“扩产意愿”的一级行业:机械设备、美容护理;二级行业:旅游及景区、饲料、动物保健。(二)寻找满足CAPEX扩张潜力的行业机会。(1)静待“增长能力”(需求)恢复。已扩产或出现扩产拐点,且具备较强的“扩产能力”及盈利能力的一级行业:公用事业、煤炭和家用电器;二级行业还包括:游戏和服装家纺。(2)静待“融资能力”提升。处于扩产周期或出现扩产拐点,且具备较强的“扩产意愿”、营运能力及偿债能力的一级行业:农林牧渔;二级行业:贸易、数字媒体和出版。(3)静待“扩产拐点”。虽然未有扩产迹象,但同时兼具“扩产能力”和“扩产意愿”的一级行业包括:食品饮料、社会服务;二级行业:农化制品。(三)“新半军”:挖掘具备CAPEX扩张趋势与潜力的景气赛道。(1)重点关注处于扩产周期,同时兼具“能力”与“意愿”的赛道:储能、新能源汽车(整车)及能源金属;(2)静待“融资能力”提升。处于扩产周期,且具备较强的“扩产意愿”、营运能力及偿债能力的行业:光伏;(3)静待“扩产拐点”。虽然未有扩产迹象,但同时兼具“扩产能力”和“扩产意愿”的行业:新能源电池。
风险提示:国内疫情反复导致需求复苏明显低于预期,企业财报修复不及预期。
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本文标题:从经营、生产到扩张,窥视、甄选高景气行业
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