政策积极信号延续，看好券商超额收益——非银行业周报-20221023

1、本周（2022.10.17-2022.10.21，下同）观点：政策积极信号延续，看好券商超额收益

股市交易量和换手率延续触底回升态势，继上周股份回购规则优化和研究外资短线交易限制松绑等积极政策后，本周政策面持续释放积极信号，转融资利率下调同时试点市场化改革、两融标的股扩容直接利好券商两融业务扩容，增强市场交易活跃度。券商板块估值位于底部位置，政策面积极且盈利同比逐步进入低基数期，看好未来1-2个季度券商板块超额收益，关注全面注册制、交易量等催化。

2、券商：9月偏股基金净申购，政策积极信号延续，看好券商板块超额收益

（1）本周日均股票成交额7748亿，环比+10.8%，交易量持续回升；本周偏股（股+混）/非货基金新成立份额124/176亿，环比+242%/-2%。中基协披露9月末全市场偏股基金（股+混）规模7.16万亿，同比-10.7%，环比-4.1%；9月末非货保有15.9万亿，同比+9.8%，环比-1.1%。偏股规模环比下降主要受净值下跌拖累，剔除同业存单基金后7/8/9月偏股基金份额环比+2.3%/-0.1%/+1.4%，3季度股市下跌阶段基金整体净申购。（2）政策面延续释放积极信号，中证金下调转融资利率40bp同时试点市场化改革，利于降低券商转融资成本；沪深交易所扩大两融标的股范围，本次扩容后两融标的股流通市值占全市场比重由84%提升到92%，标的池扩容直接提升券商两融业务潜力，增强市场活跃度，利好券商经纪、量化自营和衍生品等业务。（3）券商板块估值位于历史底部，交易量呈现触底回升迹象，低基数带来的业绩同比改善有望在4季度出现，政策面暖风延续，看好券商未来1-2个季度超额收益。短期交易量和政策利好敏感类标的弹性较强，首推指南针(行情300803,诊股)、【国联证券(601456)】(行情601456,诊股)，推荐东方财富(行情300059,诊股)、广发证券(行情000776,诊股)、东方证券(行情600958,诊股)。

3、保险：负债端有望边际改善，关注后续开门红和利率催化

（1）9月5家上市险企寿险总保费累计同比+0.7%（2022年8月+0.9%），其中：中国人保(行情601319,诊股)+9.3%、中国太保(行情601601,诊股)+4.4%、新华保险(行情601336,诊股)+0.9%、中国人寿(行情601628,诊股)+0.1%、中国平安(行情601318,诊股)-2.5%。9月单月总保费同比分别为：中国太保+9.4%、中国人寿-0.8%、中国平安-1.3%、中国人保-3.5%、新华保险-5.3%。中国平安人身险板块个人业务2022年前3季度新单保费852亿元、同比-11.5%，同比降幅较前2季度收敛0.4pct；中国人保人身险板块前9月长险首年保费484亿元、同比+15.8%（前8月+18.5%）。（2）保险板块PEV估值整体处于近5年3%分位数，国内经济企稳改善利好长端利率反弹，资产端有望带动保险板块估值修复；负债端看，在银行降息、股市波动较大的市场环境下，储蓄型保险产品吸引力相对提升，2023Q1险企NBV同比有望转正。我们看好资产端弹性较强且负债端表现占优的标的，中国人寿受益明显。中长期推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，中国财险承保业绩增速超预期，景气度有望延续，继续推荐。

4、受益标的组合

券商&多元金融：指南针，国联证券，东方财富，广发证券，东方证券，长城证券(行情002939,诊股)，【江苏租赁(600901)】(行情600901,诊股)。保险：中国人寿，中国财险（H股），中国平安，中国太保，友邦保险（H股）。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。