Q3疫情反复的影响已被市场预期，头部公司经营更稳健。三季度以来，国内多地疫情散发仍有反复，但是相比上半年对强复苏的乐观预期，市场已合理下修对下半年的业绩预期。从Q3前瞻情况来看，部分强刚需领域由于Q2疫情，Q3仍呈现环比改善状态。其中，预计Q1-3业绩增速超过20%的公司有：康龙化成(行情300759,诊股)（non-IFRS）、迈瑞医疗(行情300760,诊股)、大参林(行情603233,诊股)（扣非）、普门科技(行情688389,诊股)、安图生物(行情603658,诊股)、健帆生物(行情300529,诊股)、心脉医疗(行情688016,诊股)等；预计超过30%的有和元生物(行情688238,诊股)、泰格医药(行情300347,诊股)；预计超过40%的有海泰新光(行情688677,诊股)、爱博医疗(行情688050,诊股)、开立医疗(行情300633,诊股)、金域医学(行情603882,诊股)、爱美客(行情300896,诊股)等；预计业绩增速超过50%的公司有：药明康德(行情603259,诊股)（non-IFRS）；预计翻倍以上高增长的有凯莱英(行情002821,诊股)、博腾股份(行情300363,诊股)、万泰生物(行情603392,诊股)、昭衍新药(行情603127,诊股)等。（更多前瞻请参考附表1.）。

政策面影响先抑后扬，创新支持进入验证期。我们此前报告指出，2022年下半年的政策处于提速、扩面窗口期，目前来看，7-9月已出台或实施多项集采，且涉及骨科脊柱类、电生理、IVD生化、牙种植体等多个首次集采品类。节奏上，Q3集采政策承压但靴子已逐步落地，进入Q4后各项创新支持类政策（国谈、DRG创新除外支付）将步入验证期，随着越来越多的品类集采影响进入后周期，财报筑底回升，4季度至2023年政策影响或先抑后扬。

重估集采后周期品种，优选具备二次增长潜力的标的。在2018及2020年集采政策开启以来，制药及耗材领域已分别历经了4年以及2年的政策周期，部分细分领域，诸如化药口服及注射剂大品种、冠脉支架、人工晶状体等已逐步进入集采后周期。部分品类未来受到集采负面影响有望边际减弱，“价”的负向压力见底，“量”的正向驱动重启，股价已被过分贴现的品种，存在一定估值修复的可能，而对于那些具备第二增长曲线的标的，则更有望获得迎来更大的空间。

布局创新和强刚需。1、制药——Biotech商业化/研发进展：康方生物、荣昌生物(行情688331,诊股)、百济神州(行情688235,诊股)、科济药业；传统药企存量业务/转型进展：恒瑞医药(行情600276,诊股)、受益标的华东医药(行情000963,诊股) ；2、医疗器械——新基建保障下业绩稳健：迈瑞医疗；渗透率+国产率双低：澳华内镜(行情688212,诊股)、开立医疗； 3、消费医疗——疫情影响下业绩韧性更强：爱尔眼科(行情300015,诊股)、爱美客、爱博医疗 ；4、药店——疫情复苏业绩弹性渐显：大参林、一心堂(行情002727,诊股)；内生外延并举驱动：益丰药房(行情603939,诊股)、老百姓(行情603883,诊股)。

风险提示：疫情影响超预期。