复盘半导体最近五年的三次崩盘：

先看全球指数（费城半导体）：

2018年3月-2018年12月，跌幅27%；

2020年2月-2020年3月，跌幅38%；

2022年1月-2022年6月，跌幅40%。

再看国内指数（国证芯片指数）：

2018年1月-2018年12月，跌幅46%；

2020年2月-2020年3月，跌幅37%；

2021年8月-2022年4月，跌幅48%。

我们深究每一轮调整的深层次原因：

2018年：处于库存周期的下行趋势、叠加创新周期下行阶段，也就是4G红利殆尽，5G还未开启的创新真空期。

2020年：处于库存周期的盘整趋势，由于疫情突发，属于短期黑天鹅事件。

2022年：整体处于库存周期的下行趋势，具体有所分化：先进工艺（手机/电脑）等传统下游的创新疲软，但是成熟工艺的新能源（光伏/电车）处于创新高峰期。

我们认为此轮下跌是价格周期下行的结果，价格周期是决定性因素。

为此我们梳理了半导体周期性研究框架的三个组成部分：

1、短期，看库存周期：供需错配带来的量价关系

2、中期，看创新周期：技术进步带来需求结构提升

3、长期，看国产替代：由底层设备和材料带来的根技术国产化

结论：我们处于库存周期的下行通道+创新周期的分化阶段+国产替代的放量期，半导体及元件概念将在细分板块具备分化的成长性。

建议关注的细分板块及标的：

智能化：德赛西威(行情002920,诊股)、经纬恒润(行情688326,诊股)、【中科创达(300496)】(行情300496,诊股)、华阳集团(行情002906,诊股)、华安鑫创(行情300928,诊股)、闻泰科技(行情600745,诊股)、上声电子(行情688533,诊股)、京东方精电、伯特利(行情603596,诊股)；

电动化：【斯达半导(603290)】(行情603290,诊股)、三安光电(行情600703,诊股)、欣锐科技(行情300745,诊股)、士兰微(行情600460,诊股)、时代电气(行情688187,诊股)、宏微科技(行情688711,诊股)、天岳先进(行情688234,诊股)、新洁能(行情605111,诊股)、扬杰科技(行情300373,诊股)、纳芯微(行情688052,诊股)；

国产化：北方华创(行情002371,诊股)、拓荆科技(行情688072,诊股)、华海清科(行情688120,诊股)、中微公司(行情688012,诊股)、盛美上海(行情688082,诊股)、万业企业(行情600641,诊股)、芯源微(行情688037,诊股)、芯碁微装(行情688630,诊股)、立昂微(行情605358,诊股)、沪硅产业(行情688126,诊股)、神工股份(行情688233,诊股)、雅克科技(行情002409,诊股)、江丰电子(行情300666,诊股)、安集科技(行情688019,诊股)、江化微(行情603078,诊股)、有研新材(行情600206,诊股)、【华懋科技(603306)】(行情603306,诊股)、晶瑞电材(行情300655,诊股)、鼎龙股份(行情300054,诊股)、华峰测控(行情688200,诊股)

风险提示：地缘冲突影响供应链安全、国产化推进不及预期、下游需求不及预期。