宏观环境利好非银，投资主线聚焦成长——行业周报-20220619

1、本周（2022.06.13-2022.06.17，下同）观点：宏观环境利好非银，继续看好三类成长型券商标的机会

（1）券商板块连续两周实现超额收益，短期的快速上涨是机构对流动性宽松和经济改善预期的集中释放。流动性宽松利于短期资产价格，而分子端经济改善力度或是中长期资产定价核心。经济复苏有望延续，券商业绩环比改善有望超预期，继续看好券商板块机会，同时看好保险估值修复。（2）券商股beta弱化、alpha强化的趋势逐渐成为共识，个股分化明显，券商投资需要向行业长逻辑和个股成长性要收益。板块后续超额收益的持续性和幅度依赖于行业自身成长逻辑的验证，关注基金代销、全面注册制等政策面和个股基本面三方面催化，继续看好财富管理、综合优势突出和独立成长逻辑三类成长型标的机会。

2、券商：交易量持续向好，看好财富管理赛道和景气度较好的成长型标的

（1）本周日均股票成交额1.13万亿，环比+7.2%，连续两周站上万亿关口，市场活跃度持续提升；本周新成立偏股基金49亿，环比+3%，股市改善有望带动新发基金改善，本周北向资金174亿，连续三周明显净流入；从股票ETF周度数据看，反弹期间净赎回力度逐步减弱。（2）本周中证协披露券商2021年经营指标排名，该排名将作为分类评级的基础，2020年分类评级修订体现了对财富管理、主动资管和机构客需业务的加分趋势。“基于柜台与机构客户对手方交易业务收入”细项排名中，申万宏源(行情000166,诊股)、中国银河(行情601881,诊股)和【国联证券(601456)】(行情601456,诊股)排名分别提升1/3/9名至第2/9/10名，国联证券挺进行业前十。（3）流动性和宏观经济环境利于券商板块，板块估值处于相对低位，2季度盈利改善有望超预期，继续看好当下券商板块机会，关注后续行业政策和基本面数据催化，推荐大财富管理主线龙头东方财富(行情300059,诊股)、广发证券(行情000776,诊股)和东方证券(行情600958,诊股)；看好盈利具有相对景气度和成长性的标的，受益标的国联证券，推荐综合优势突出且具有盈利景气度的中信证券(行情600030,诊股)。

3、保险：5月保费有所改善，受益于宏观经济改善，看好估值修复

（1）5月单月寿险总保费同比分别为：新华保险(行情601336,诊股)+14.3%、中国太保(行情601601,诊股)+13.9%、中国人寿(行情601628,诊股)+6.9%、中国人保(行情601319,诊股)-1.7%、中国平安(行情601318,诊股)-2.0%。5月寿险保费总体改善，规模型产品以及银保渠道发力或是主要原因。受多地散发疫情影响，险企增员进展及保障性需求复苏仍承受一定压力，预计5月NBV同比仍承压。5月4家上市险企财险保费收入同比为+7.4%，较4月的+2.2%回升5.2pct，预计主要受乘用车销量改善及意健险增长带动，人保财险受带动5月车险保费同比+1.0%，较4月同比-1.9%改善2.9pct并转正。（2）保险资产端和负债端均受益于经济改善，当下估值位于历史低点，看好估值修复机会，关注行业转型进展和NBV增速。推荐中国财险、中国平安和中国太保，受益标的中国人寿和友邦保险。

4、受益标的组合

券商：东方财富，广发证券，国联证券，中信证券，东方证券，中金公司(行情601995,诊股)（H股）；保险：中国财险（H股），友邦保险（H股），中国太保，中国平安，中国人寿；多元金融：【江苏租赁(600901)】(行情600901,诊股)。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。